雷曼先知預期 金融危機不遠（葉家興）
發表於 : 週一 5月 14, 2012 7:49 am
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2012年05月14日
綠光資本的創辦人安霍恩才40出頭。1996年成立到2007年，綠光資本創下12年平均年收益22％，且從未出現年度虧損。2008年，雖然首次出現紅字，但他卻以作空貝爾斯登與雷曼兄弟而聲名鵲起，狂賺10億美元，享有「雷曼先知」的封號。
雖以空頭部位而聞名，但安霍恩卻是個價值投資者。他對企業基本因素分析一絲不苟，常在股海發掘值得買進或賣空的股票。擇善固執的個性，從他的著作《一路騙到底》可見一斑。
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逼全球吃甜甜圈
安霍恩對歐美經濟宏觀形勢分析，也別有獨特風格。本月初，他把零利率及量化寬鬆稱為「甜甜圈」政策（因為甜甜圈形狀類似0％），對聯準會的貨幣政策大肆抨擊。甜甜圈本是下午壓肚子的極佳點心，少量則多滋味，多吃則可能有礙健康。美國貨幣當局罔顧忠言逆耳，以鄰為壑，堅持損人不利己的零利率政策，恍如正強迫全球吃下第36個甜甜圈。消化不良事小，影響身體功能的正常運作，可就不妙。
安霍恩批評，聯準會不了解資本主義與自由市場的核心成分：貪婪，因此他們也不了解恐懼，從而使人為的干預市場政策弄巧成拙。2008年金融海嘯最嚴重時，零利率政策的確有助恢復經濟元氣，但連續第四年餵食甜甜圈，反效果已經不斷出現。雖然聯準會不止一次強調並非利用貨幣政策拉抬股市，但從「葛林斯潘賣權」到今日的「柏南克賣權」，聯準會對市場人士的救市期待可說是予取予求。
但刺激股市的做法是否有效，爭論已有多年。安霍恩認為，當年納斯達克指數跌幅達78％，貨幣政策救市無效已可定論，然而學究思維及迷信經濟模型的聯準會決策層卻樂此不疲。他們對投資市場的變化視而不見，仍打著零利率可以刺激股票上揚，引發財富效應的錯誤算盤。理論上，聯準會如果希望投資人由債市轉向股市，最好的方法是讓人們知道債券價格會下跌甚至正在下跌，但他們卻堅持無止盡的寬鬆政策，讓債券持有人無憂加息。聯準會也不明白投資者過去12年曾目睹股市兩次蒸發過半市值，無論如何不再有信心冒險將全部雞蛋放在一個籃子，反而愈來愈多投資者屬意黃金等硬資產，以對沖美元貶值風險。
黃金漲幅有看頭
油價和食品價格近來都大幅上升，而抑制通膨的最有效方法是收緊貨幣政策。假如聯準會決定取消QE3，安霍恩就會清空黃金、債券和買進股票，但去年柏南克被問及貨幣政策仍未能刺激經濟顯著復甦時，推說只是「運氣不佳，力度不夠」。換言之，聯準會還將繼續定期拋出甜甜圈，而安霍恩認為，過量甜甜圈只有靠黃金來解毒。
與過去相比，安霍恩對黃金的看法發生很大的變化。從前他認為黃金長期價值無法評估，只能躺在那裡，不會產生任何收益。現在他發現，若聯準會照眼前速度印鈔票，美元價值也難以評估，只好被迫考慮黃金。他認為，黃金在貨幣和財政政策混亂時表現最好，而當政策趨於穩定理智時，黃金的表現最差。若預期中的主權債務違約和貨幣危機出現，黃金漲幅將很有看頭！新任財長被稱為「黃金女郎」，黃金存摺價值高達1637萬元，比一年前增627萬元。不知劉部長是否也同意雷曼先知，認為主權債務違約和貨幣危機近在咫尺呢？
＜經濟人語＞作者為香港中文大學財務系副教授
2012年05月14日
綠光資本的創辦人安霍恩才40出頭。1996年成立到2007年，綠光資本創下12年平均年收益22％，且從未出現年度虧損。2008年，雖然首次出現紅字，但他卻以作空貝爾斯登與雷曼兄弟而聲名鵲起，狂賺10億美元，享有「雷曼先知」的封號。
雖以空頭部位而聞名，但安霍恩卻是個價值投資者。他對企業基本因素分析一絲不苟，常在股海發掘值得買進或賣空的股票。擇善固執的個性，從他的著作《一路騙到底》可見一斑。
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逼全球吃甜甜圈
安霍恩對歐美經濟宏觀形勢分析，也別有獨特風格。本月初，他把零利率及量化寬鬆稱為「甜甜圈」政策（因為甜甜圈形狀類似0％），對聯準會的貨幣政策大肆抨擊。甜甜圈本是下午壓肚子的極佳點心，少量則多滋味，多吃則可能有礙健康。美國貨幣當局罔顧忠言逆耳，以鄰為壑，堅持損人不利己的零利率政策，恍如正強迫全球吃下第36個甜甜圈。消化不良事小，影響身體功能的正常運作，可就不妙。
安霍恩批評，聯準會不了解資本主義與自由市場的核心成分：貪婪，因此他們也不了解恐懼，從而使人為的干預市場政策弄巧成拙。2008年金融海嘯最嚴重時，零利率政策的確有助恢復經濟元氣，但連續第四年餵食甜甜圈，反效果已經不斷出現。雖然聯準會不止一次強調並非利用貨幣政策拉抬股市，但從「葛林斯潘賣權」到今日的「柏南克賣權」，聯準會對市場人士的救市期待可說是予取予求。
但刺激股市的做法是否有效，爭論已有多年。安霍恩認為，當年納斯達克指數跌幅達78％，貨幣政策救市無效已可定論，然而學究思維及迷信經濟模型的聯準會決策層卻樂此不疲。他們對投資市場的變化視而不見，仍打著零利率可以刺激股票上揚，引發財富效應的錯誤算盤。理論上，聯準會如果希望投資人由債市轉向股市，最好的方法是讓人們知道債券價格會下跌甚至正在下跌，但他們卻堅持無止盡的寬鬆政策，讓債券持有人無憂加息。聯準會也不明白投資者過去12年曾目睹股市兩次蒸發過半市值，無論如何不再有信心冒險將全部雞蛋放在一個籃子，反而愈來愈多投資者屬意黃金等硬資產，以對沖美元貶值風險。
黃金漲幅有看頭
油價和食品價格近來都大幅上升，而抑制通膨的最有效方法是收緊貨幣政策。假如聯準會決定取消QE3，安霍恩就會清空黃金、債券和買進股票，但去年柏南克被問及貨幣政策仍未能刺激經濟顯著復甦時，推說只是「運氣不佳，力度不夠」。換言之，聯準會還將繼續定期拋出甜甜圈，而安霍恩認為，過量甜甜圈只有靠黃金來解毒。
與過去相比，安霍恩對黃金的看法發生很大的變化。從前他認為黃金長期價值無法評估，只能躺在那裡，不會產生任何收益。現在他發現，若聯準會照眼前速度印鈔票，美元價值也難以評估，只好被迫考慮黃金。他認為，黃金在貨幣和財政政策混亂時表現最好，而當政策趨於穩定理智時，黃金的表現最差。若預期中的主權債務違約和貨幣危機出現，黃金漲幅將很有看頭！新任財長被稱為「黃金女郎」，黃金存摺價值高達1637萬元，比一年前增627萬元。不知劉部長是否也同意雷曼先知，認為主權債務違約和貨幣危機近在咫尺呢？
＜經濟人語＞作者為香港中文大學財務系副教授